流动性差异导致"申万证券B"与"300高贝塔"冰火两重天

上周，分级基金中，申万证券B份额增长136.625%，而高贝塔B份额则剧减59.56%，造成这一差异的原因在于前者是由于持续的整体溢价，导致溢价套利机会，因而份额增长；而后者则是因为成交量过小，一周只成交20万元左右，而短暂的套利资金没有机会在二级市场退出，而只能选择重新合并赎回。

因基础市场表现偏弱，上周杠杆股基表现可谓乏善可陈，无任何亮点。涨幅在前11位的基金，其周成交金融均不足100万元，甚至有的还不足10万元。其实际杠杆与活跃系数也出现非常规数值，如负杠杆、极端杠杆、负的活跃系数等。上述数据充分显示这些基金的“涨幅”完全是因流动性过差而导致的价格非正常波动所致。

除此之外，反映真实价格波动的涨幅首位的基金应是创业板B，但该基金本周只上涨了0.84%，活跃系数只有0.44，可见其涨幅落后于理论涨幅，充分体现了投资者的对后市的疑虑。

因大盘的不景气，导致银华锐进再次面临下折考虑，截至上周五，该基金单位净值为0.32元，母基金触及下折的净值跌幅为5.31%。由于担心下折降临，该基金冲高回落，而银华进也出现止跌。

基金份额方面，绝大部分基金变化较小，出现幅度较大增减的有申万证券B、诺德深证300B，其份额分别增加了136.625%和23.810%；而招商沪深300高贝塔B一周份额则剧减59.56%，令人触目惊心。

对于份额增减的两个极端申万证券与招商沪深300高贝塔，它们有不同的逻辑：前者是由于持续的整体溢价，导致溢价套利机会，因而份额增长；而后者则是因为成交量过小，一周只成交20万元左右，而短暂的套利资金没有机会在二级市场退出，而只能选择重新合并赎回。

从这两个基金的表现，无论是投资者还是管理人，在对套利机会的把握以及做大份额方面均应有所启示：整体溢价是做大份额的根本，但同时不容忽视的是，流动性是证券投资的生命线。没有流动性，无论套利还是做大份额只能是幻想。

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